原创 |企业融资新模式：黄金租赁融资

一、黄金租赁行业现状

        中国的黄金租赁市场建立的时间不长，但发展十分迅速。上海黄金交易所的黄金租借始于2012年10月，在此之前虽然某些银行也存在有关黄金的租借活动，但仅仅是一种中收业务，还不能算是实质意义上的租借市场。2012年以后市场快速发展，目前已经达到了千吨级的市场规模，涵盖不同期限的黄金租借市场正在形成。

        官方数据显示，黄金租赁交易量在过去的3年内增长强劲，2012-2015年，市场年均增长率106.7%。2015年，上海黄金交易所公布的国内黄金租赁业务共计3136吨，增长62%。2015年商业银行租赁为2432吨，相比2014年增长32%，其中企业客户租赁为1583吨，增长了16%；银行间租赁增长79%至849吨。

        中国现已成为世界黄金生产第一大国。随着充分的市场竞争和国家产业政策的扶持，黄金矿业已呈现集团化、规模化、基地化、集约化建设经营模式，随之而来的是融资需求规模空前。另外，国际金融市场变幻莫测，黄金生产和加工企业套期保值需求将进一步增加。因此，可以预期黄金租赁行业还将有很大的成长空间。

二、企业开展黄金租赁融资业务的背景

        近年来，我国宏观经济的复杂程度不断加深，实体经济的“滞胀”风险、房地产市场的资产泡沫风险和人民币的汇率风险，都对经济产生越来越大的压力。今年以来，央行将防范金融风险作为重要任务，银行面临将表外理财纳入广义信贷后的首次宏观审慎评估体系（MPA）考核。资金面紧张，导致银行对外贷款规模收紧，企业从银行融资的资金成本与难度将不断上升。

三、黄金租赁融资的基本概念

黄金租赁业务是一种新的融资形式，也称作为借金还金业务，是指在银行对公司的授信额度内，符合条件规定的法人客户从银行租赁出实物黄金，按照合同约定支付一定租赁费用，到期日前公司再把实物黄金实物等额归还给银行的一项业务。租赁物为实物黄金是指可在上海黄金交易所场内交易、符合金交所入库标准的标准黄金（Au99.99，Au99.95）。租赁期限一般是在一年以内（含一年）。

        符合条件规定的法人客户一般是指：对黄金有实际需求；以黄金为生产原材料的用金公司；以黄金为最终产品的产金公司；为上海黄金交易所会员或会员代理的客户。需要注意的是，公司租赁而来的黄金不得以任何形式流入证券市场或用于股本权益性投资。

四．开展黄金租赁融资的运作方式与实例

        （一）黄金融资租赁的运作方式

        当前，开展黄金租赁业务的运作模式为：由持有黄金或拥有黄金租赁资质的银行在企业的授信额度范围内，将黄金实物租赁给企业，让企业在黄金市场中出售获取资金，使企业资金融资问题得以解决，同时企业支付一定的黄金租赁费用。租赁到期时，企业再从黄金市场上购买品种相同、数量相等的黄金实物归还给银行，黄金租赁业务结束。

        由于黄金租赁业务是一种新型资源配置业务，它集传统的资本运作业务与融资业务于一身，同时还涵盖了租赁、远期交易、代理等多个业务环节。（见下图）

        通常企业在进行黄金租赁业务时，为了避免到期黄金归还时金价上涨带来的风险，所采用的基本运作方式是将黄金租赁与黄金远期套期保值组合进行。

        （二）无远期保值，金价上涨

        假设某公司开展一笔黄金租赁融资业务，在租赁到期日，上海黄金交易所的AU99.99金价出现上涨。这时，在没有远期保值的情况下，该公司可能会承担额外的金价上涨带来的融资成本。因此，为了对应金价上涨带来的风险，该公司需要自期初抛售租入黄金的同时续做黄金远期套保业务来锁定未来黄金价格。

        （三）黄金远期保值业务

        通常银行关于黄金远期的保值业务分为两种：

        1. 以人民币计价的黄金远期（挂钩境内黄金价格）

        2. 以美元计价的黄金远期（挂钩国际金价）

        以人民币计价的黄金远期

        （1）以人民币计价的黄金远期流程：

        a.企业在开始进行黄金租赁拿到实物黄金后，在交易市场上变现实物黄金获取资金的同时，与银行续做签订远期黄金买入交易，以此来锁定黄金价格;

        b.企业在黄金租赁业务到期时，在交易市场上买入实物黄金的同时，结束在期货市场中的远期黄金买入交易，到期归还银行实物黄金

        （2）以人民币计价的黄金远期优势：

        a. 挂钩上海黄金交易所品种，提前锁定未来归还黄金的价格； 

        b. 完全规避汇率及境内外黄金价差风险； 

        以美元计价的黄金远期

        （1）以美元计价的黄金远期流程：

        a. 开展业务公司从银行租赁黄金后，在上海金交所将黄金卖出，获得人民币融资； 

        b. 与此同时，该公司与银行续做一笔远期买入伦敦金的交易，且到期日与租赁期一致；

        c. 租赁到期后，该公司在上海金交所购回黄金，同时将远期伦敦金平仓（不涉及实物交割）。

        选择伦敦金是因为其与上海金走势高度相关，减少价格基差。

        （2） 以美元计价的黄金远期优势：

        a.在人民币不断升值的背景下，可以产生很好的汇兑收益；

        b.境内外金价基差收窄对开展业务公司有利。

五．开展黄金租赁融资需要注意的问题

        （一）会计处理尚不规范，没有统一会计准则或者制度规定

        现行的会计准则和会计制度尚未对黄金租赁业务中的会计处理作出明确规定，导致其会计在进行帐务处理时，主观随意性较大，不利于企业的会计信息披露。例如：企业对从银行租赁黄金变现所取得的融资资金，有的作为“交易性金融负债”，有的作为“其他应付款”；企业支付的黄金租赁费，有的作为“财务费用”，有的作为“投资收益”或者“公允价值变动损益”等。目前主流的会计处理意见主要有两种：一种是参考普通租赁业务将黄金租赁作为一种融资手段，帐务处理参照《企业会计准则第21号——租赁》的规定；另一种是参考金融工具业务将黄金租赁作为一种投资工具，帐务处理参照《企业会计准则第22号—— 金融工具确认和计量》、《企业会计准则第24号——套期保值》等的规定。

        （二）汇率浮动的影响

        汇率的影响主要在两个方面：⑴黄金租赁业务在人民币不断升值的背景下，可以产生很好的汇兑收益，但在汇率波动较小的情况下，也会带来一定的风险导致汇兑损失，需谨慎考虑；⑵美元在国内目前还受外汇管理局监管，而黄金租赁业务属于非资本性项下的融资方式，因此企业只能用于付汇，而不能直接结汇。

        （三）国内外黄金价差的波动

        在美元兑人民币汇率稳定的前提下，境内外金价基差收窄对开展业务公司有利，但是价差的扩大将给开展业务公司带来损失。而在目前背景下，在整个黄金租赁业务存续期间，国内外黄金价差是经常波动的，是一个变量，而与银行签订黄金租赁合同到执行合同到最终在上海黄金交易所进行变现，实际成交价格有可能高于或低于合同中的黄金租赁价格，这对融资成本来讲也存在一定程度的风险。